摘要：2025年9月15日至9月18日，不同集团开启招股之旅，拟全球发售1098.09万股（视乎超额配股权行使与否而定），其中中国香港发售股份109.81万股，国际发售股份988.28万股。发售价将为每股发售股份62.01-71.20港元，每手买卖单位为100股，预

2025年9月15日至9月18日，不同集团开启招股之旅，拟全球发售1098.09万股（视乎超额配股权行使与否而定），其中中国香港发售股份109.81万股，国际发售股份988.28万股。发售价将为每股发售股份62.01-71.20港元，每手买卖单位为100股，预期9月23日在联交所买卖。集团已订立基石投资协议，基石投资者包括信庭基金、上海通怡及华泰资本投资（就通怡场外掉期而言）、Great Praise等，他们同意在若干条件的规限下按发售价认购或促使其指定实体认购总金额1500万美元（约1.17亿港元）可购买的发售股份数目

一、公司概况：母婴赛道的年轻“黑马”

不同集团是一家家庭生活产品科技公司，成立时间并不长，却在母婴赛道掀起了不小的波澜。其核心品牌BeBeBus创立于2019年，精准切入高端育儿产品市场。创业初期，BeBeBus以婴儿推车作为主打产品，凭借独特的设计、优良的品质，迅速在竞争激烈的母婴市场崭露头角。随后，公司产品线不断拓展，逐步涵盖了儿童安全座椅、婴儿床、餐椅等产品。经过短短几年的发展，BeBeBus已经将业务范畴扩大到亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养及卫生护理四大核心场景，产品种类丰富多样，包括婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿腰凳、婴儿床、睡袋、枕头、餐饮用品、奶瓶、学饮杯、纸尿裤、柔巾、湿巾等，满足了婴幼儿成长过程中的多种需求。

在发展历程中，不同集团取得了令人瞩目的成绩。其旗下的BeBeBus品牌已成为国内高端育儿产品市场的佼佼者。2024年，中高端育儿产品市场占整个育儿产品市场的份额为23.6%。根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计，2024年，在中国中高端育儿产品市场中，BeBeBus在中国育儿产品品牌中排名第二，拥有4.2%的市场份额。公司的产品不仅在国内市场广受消费者青睐，还逐步拓展至国际市场，在欧洲、东南亚及北美等地都有一定的市场份额，展现出强劲的发展势头。

二、主营业务：多场景布局，打造母婴生态

不同集团的主营业务围绕四大场景展开，产品种类丰富多样。在亲子出行场景，公司提供婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿腰凳等产品。其中，婴儿推车作为公司的起家产品，具有高度的产品差异化优势，如轻便易携带、颜值高、功能丰富等特点，深受消费者喜爱。在亲子睡眠场景，婴儿床、睡袋、枕头等产品为宝宝提供了舒适安全的睡眠环境。亲子喂养场景下，公司推出了餐饮用品、奶瓶、学饮杯等产品，满足宝宝不同成长阶段的喂养需求。卫生护理场景中，纸尿裤、柔巾、湿巾等产品，为宝宝的肌肤健康保驾护航。

从收入结构来看，不同集团的收入来源较为多元化。早期，出行和睡眠场景产品是主要收入支柱。2022 年到 2024 年，出行和睡眠场景合计收入占比分别为 88.7%、71.6%、63.6% 。然而，近年来随着公司产品战略的调整，婴幼儿护理产品逐渐成为新的增长引擎。2022 年到 2025 年上半年，婴幼儿护理产品业务收入占比从 8.2% 大幅提升至 42.3% 。2025 年上半年，该业务收入同比增长 71.9%，展现出强大的增长潜力 。这一变化不仅反映了公司产品结构的优化，也体现了公司对市场需求变化的敏锐捕捉和快速响应能力。

三、财务分析：收入和利润持续改善

从收入数据来看，不同集团在过去几年呈现出显著的增长趋势。2022年公司实现收入5.07亿元，到2023年这一数字增长至8.52亿元，增长率高达68%。2024年全年收入进一步提升至12.5亿元，2025年上半年收入达到7.3亿元，同比增长24.7%。公司收入的增长得益于多方面因素，一方面，品牌知名度的提升使得产品市场需求增加，尤其是在新兴的婴幼儿护理场景产品上，市场份额不断扩大；另一方面，公司持续拓展销售渠道，线上电商平台的深耕以及线下渠道的逐步完善，都为收入增长提供了有力支撑。

在盈利方面，公司实现了从亏损到盈利的转变。2022年公司净利润为-2122.9万元，处于亏损状态。但在2023年，公司成功扭亏为盈，实现溢利大约人民币2722.4万元。2024年前9个月，公司期内溢利大约人民币4642.1万元，2025年上半年净利润为4850.7万元，同比增长72.1%。盈利状况的改善，一方面源于收入的快速增长，规模效应逐渐显现；另一方面，公司在成本控制上也取得了一定成效，例如在2025年上半年，通过压缩费用，实现了净利润率的增长，净利率由4.8%提升至6.7%。按经调整利润计算，2022年到2024年，公司的经调整利润分别达到977.4万元、0.59亿元及1.11亿元，2025年上半年达到0.78亿元。

利润率方面，2022 年到 2024 年，不同集团的毛利率分别为 47.7%、50.2%、50.4% ，整体处于较高水平，但呈现出一定的波动。净利率方面，2022 年到 2024 年逐步提升，2025 年上半年，在毛利率下滑的情况下，公司通过压缩费用，实现了净利润率的增长，净利率由 4.8% 提升至 6.7% 。这反映出公司在成本控制和费用管理方面取得了一定成效，但仍需关注毛利率的波动对盈利能力的长期影响。

四、竞争优势：品牌、渠道与产品的协同

不同集团在品牌建设方面成效显著，品牌影响力成为其核心竞争优势之一。BeBeBus品牌自创立以来，通过精准的市场定位，聚焦高端育儿产品市场，为追求高质量和时尚育儿生活的家庭提供产品，树立了独特的高端品牌形象。公司积极活跃于小红书、抖音等社交媒体平台，与超过16000名达人合作，利用达人的影响力和创意视频博客、内容分享，有效提升了品牌知名度和影响力。在小红书上，#bebebus这一话题的总浏览量过亿，社交媒体平台上的品牌内容引发了超过83万篇帖子和原创视频。品牌知名度的提升带来了用户忠诚度的提高，截至2025年6月30日，BeBeBus在线平台会员数量已超300万名，私域平台的复购率由2022年的45.7%增至2023年的47.5%，并进一步增至截至2024年的53.3%。强大的品牌影响力使得公司在市场竞争中能够吸引更多消费者，并且保持较高的客户粘性。

公司构建了多元化的销售渠道体系，线上线下渠道协同发展，为产品销售提供了有力保障。线上渠道方面，公司高度依赖电商平台和私域平台。在电商平台上，公司主要通过天猫、京东商城及抖音等知名电商平台进行销售，这些平台拥有庞大的用户流量和完善的销售体系，能够满足不同消费者的购物需求。同时，公司通过微信小程序及微信视频号等私域平台，建立起与消费者直接沟通的渠道，提升了用户的购物体验和忠诚度。线上渠道在2022-2024年期间，始终占据公司总收入的70%以上。线下渠道方面，公司与经销商及KA客户合作，通过实体店铺将产品推向市场，为消费者提供了线下体验和购买的渠道。多元化的渠道布局，使得公司能够覆盖更广泛的消费群体，无论是线上购物偏好的消费者，还是习惯线下购物的消费者，都能便捷地购买到公司产品，从而在市场竞争中占据有利地位。

不同集团注重产品创新和多元化发展，不断满足消费者日益多样化的需求。在产品创新上，虽然公司研发费用率相对不高，但在有限的投入下，仍然取得了一定成果，例如部分产品获得了国家实用新型专利认证。公司从最初的婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅四大核心产品，逐步延展到涵盖亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养及卫生护理四大场景的丰富产品线。在出行场景中，不断优化婴儿推车的设计，使其更加轻便、舒适、安全；在婴幼儿护理场景中，推出了纸尿裤、湿巾及柔巾等产品，并且不断提升产品品质和性能。产品的多元化发展，使得公司能够满足婴幼儿在不同成长阶段的各种需求，为消费者提供一站式购物体验，增强了公司在母婴市场的竞争力。

五、行业前景：持续增长，但竞争激烈

随着人们生活水平的提高和对育儿品质的重视，全球育儿产品市场规模呈现出稳步增长的趋势。中国作为全球最大的母婴消费市场之一，高端育儿产品市场前景广阔。根据弗若斯特沙利文的资料，中国中高端育儿产品市场由 2020 年的 256 亿元人民币增长至 2024 年的 340 亿元，预计于 2029 年将达至 509 亿元 。然而，近年来我国人口出生率持续下降，这对母婴行业的发展带来了一定的挑战。新生儿数量的减少可能导致市场需求增长放缓，行业竞争加剧。不同集团需要在市场规模增长的大趋势下，积极应对人口因素带来的不利影响，通过拓展国际市场、挖掘现有客户的潜在需求等方式，寻找新的增长空间。

目前，全球育儿产品市场竞争格局较为分散，品牌众多。在国内市场，既有国际知名品牌，也有众多本土品牌参与竞争。然而，随着市场的发展和消费者品牌意识的提高，头部品牌的优势逐渐显现。不同集团旗下的 BeBeBus 品牌凭借其高端定位、品牌影响力和产品创新能力，在竞争激烈的市场中占据了一席之地，成为国内耐用型高端育儿产品的领军品牌之一。但公司仍需不断提升自身核心竞争力，应对来自国内外竞争对手的挑战，进一步巩固和扩大市场份额。

六、估值分析：估值高于同行

不同集团本次上市发售价区间为每股 62.01-71.20 港元，按全球发售 1098.09 万股股份计算，假设超额配股权未行使，公司上市时的总市值约为 56.27-64.61 亿港元。按照公司经调整净利润TTM为1.44亿元人民币（约1.57亿港元），公司对应的PE（TTM）为35.8倍到41.2倍。

在二级市场，公司的可比公司包括好孩子国际、爱婴室、孩子王等上市公司，其中，好孩子国际主营婴儿推车、儿童汽车安全座椅等，是BeBeBus的直接竞争对手之一。但好孩子国际的最新PE仅为8.5倍，远低于不同集团。此外，贝亲株式会社是中国中高端育儿产品市场中排名第一的日本上市公司，其PE估值为23.6倍，也低于不同集团。此次上市，投资者需对公司的短期上市表现保持关注。

来源：新浪财经